Призыв к СДР, поскольку «настоящая глобальная валюта» - красная сельдь

В этом году мир отмечает годовщины двух ключевых событий в развитии мировой валютной системы. Первое - это создание Международного валютного фонда на конференции в Бреттон-Вудсе 75 много лет назад. Во-вторых, 50 много лет назад Специальное право рисования (SDR), глобальный резервный актив МВФ.

Когда он представил СДР, Фонд надеялся сделать его «основным резервным активом в международной валютной системе». Это остается нереализованным стремлением; действительно, СДР является одним из наиболее недоиспользуемых инструментов международного сотрудничества. Тем не менее, лучше поздно, чем никогда: превращение СДР в настоящую мировую валюту принесло бы несколько преимуществ для мировой экономики и валютной системы.

Идея глобальной валюты не нова. До переговоров в Бреттон-Вудсе Джон Мейнард Кейнс предложил «банкора» в качестве расчетной единицы своего предлагаемого Международного клирингового союза. В 1960s под руководством бельгийско-американского экономиста Роберта Триффина появились другие предложения по решению растущих проблем, создаваемых системой двойного доллара-золота, которая была создана в Бреттон-Вудсе. Система окончательно рухнула в 1971. В результате этих обсуждений МВФ утвердил SDR в 1967 и включил его в свои Статьи соглашения два года спустя.

Хотя выпуск МВФ СДР напоминает создание национальных денег центральными банками, СДР выполняет только некоторые функции денег. Правда, СДР являются резервным активом и, следовательно, средством сохранения стоимости. Они также являются расчетной единицей МВФ. Но только центральные банки - в основном в развивающихся странах, хотя и в развитых странах - и несколько международных учреждений используют СДР в качестве средства обмена для оплаты друг друга.

СДР имеет ряд основных преимуществ, не в последнюю очередь то, что МВФ может использовать его в качестве инструмента международной валютной политики в условиях глобального экономического кризиса. В 2009, например, МВФ выпустил СДР на 250 млрд. чтобы помочь в борьбе с кризисом, следуя предложению G20.

Что наиболее важно, СДР могут также стать основным инструментом для финансирования программ МВФ. До настоящего времени Фонд полагался главным образом на увеличение квот (капитала) и заимствование у стран-членов. Но квоты имеют тенденцию отставать от глобального экономического роста; последнее увеличение было одобрено в 2010, но Конгресс США согласился на это только в 2015. А кредиты стран-членов, основной источник новых средств МВФ (особенно во время кризисов), не являются настоящими многосторонними инструментами.

Лучшая альтернатива - превратить МВФ в учреждение, полностью финансируемое и управляемое в его собственной глобальной валюте, - предложение, сделанное несколько десятилетий назад Жаком Полаком, тогдашним ведущим экономистом Фонда. Одним из простых вариантов будет рассмотрение СДР, которые страны имеют, но не используют в качестве «депозитов» в МВФ, которые Фонд может использовать для финансирования своих кредитов странам. Это потребует внесения изменений в Статьи соглашения, поскольку в настоящее время СДР не хранятся на обычных счетах МВФ.

Затем Фонд мог бы регулярно выпускать СДР или, что еще лучше, во время кризисов, как в 2009. В долгосрочной перспективе выданная сумма должна быть связана со спросом на валютные резервы. Различные экономисты и сам МВФ имеют приблизительночто Фонд может выпускать СДР в сумме 200-300 в год. Более того, это распространило бы финансовые выгоды (сеньораж) выпуска мировой валюты на все страны. В настоящее время эти преимущества предоставляются только эмитентам национальных или региональных валют, которые используются на международном уровне, в частности, доллару США и евро.

Более активное использование СДР также сделает международную валютную систему более независимой от денежно-кредитной политики США. Одна из основных проблем мировой валютной системы заключается в том, что политические цели США как эмитента основной мировой резервной валюты не всегда соответствуют общей стабильности системы.

Прочитайте полную историю здесь…