Вопрос: превзойдет ли Трампа свергнутую технократию и ее технократов?

В январе 31, 1958, Мао Цзэдун выпустил свой проект Статьи 60 о методах работы. Четвертая часть из этих 60 касалась коммунистической идеологии, пытающейся управлять своими принципами в современном мире. Это должно было быть, как он это называл, «единством противоположностей», в котором профессиональные навыки будут интегрированы в его взгляды на правильную политическую идеологию и наоборот. Мао потребовал, чтобы эксперты в различных областях науки и бизнеса основывались на этой доктрине, в то время как от тех, кто работает в правительстве, ожидалось, что они также получат высокую степень профессиональной компетентности, а не только в сфере их ответственности. Он стал известен просто как «красный и эксперт».

Китай преобразился, спустя много времени после Мао, на это, по-видимому, следует указать, хотя и на затенение различных оттенков красного. Даже если бы нация не была ярким коммунистическим примером совершенной марксистской технократии, тем не менее она могла бы быть технократией; Они думали, что политику всего этого можно было бы сделать более гибкой, если бы исходным ориентиром был опыт.

Это стало основой потрясающей трансформации Китая, начавшейся в 1980-х годах. Страна из красной и экспертной превратилась в просто эксперта. Восходящие звезды новой эры были менее чистыми маоистами и более мягкими технократами, хотя одного образцового профессионального поведения было недостаточно. Где-то еще должно быть красное. Среди тех, кто воплотил эту эволюцию, возможно, «розового и знатока», был Лу Дживэй.

Лу был программистом с весьма заметными навыками, который в конце 1980-х привлек внимание могущественного мэра Шанхая Чжу Жунцзи. Чжу собирался, сначала возглавив Народный банк Китая, а затем стал премьер-министром страны. На протяжении всего срока пребывания Чжу на различных постах он был активным реформатором, который боролся с политической инерцией (красный), чтобы Китай мог реализовать эту новую китайскую мечту об упорядоченной (экспертной), но все же управляемой государством экономике. Лу Цзивэй сыграл важную роль в этом процессе, и его карьера отразилась на этом.

Помимо компьютеров, Лу прошел формальное ортодоксальное обучение экономике. Его дипломная работа была написана на тему теории общего равновесия, «идеального» союза между математикой и тем, чем «должна быть» экономика по мнению всех основных экономистов по всему миру. Держа все «правильные» элементы в своем резюме, Лу хвалили как внутри, так и за пределами Китая, о чем свидетельствует эта цитата из яркой статьи Washington Post от июля 1998 года:

«Лу представляет собой лучшую надежду для проблемной Коммунистической партии Китая, прототипа поколения технократов, поднимающихся в верхних рядах правительства. Программист, ставший экономистом, этот 48-летний протеже премьер-министра Чжу Жунцзи сыграл ключевую роль в перестройке налоговой системы Китая и в разработке планов внутреннего рынка облигаций ».

На самом деле, это был не столько переход от красного к эксперту, сколько от красного к Economist (заглавная буква «E»). К Washington Post и внешний мир, они должны были увидеть разницу.

Когда в марте 2007 года китайские финансовые власти объявили о своем намерении создать фонд национального благосостояния, было лишь легким сюрпризом то, что они выбрали Лу в качестве его первого председателя. Идея была проста; как часть «чудесного» экономического роста Китая, особенно в течение десятилетия 2000-х годов к тому моменту, страна накопила, как «предполагалось», огромные валютные «резервы», для которых она до этого момента мало что сделала с ними. . Китайская инвестиционная корпорация (CIC) инвестировала в основном в ценные бумаги Казначейства США.

Формально структурированная в сентябре 2007 года, CIC завершила свою первую продажу облигаций в декабре как раз вовремя, чтобы сделать свои первые крупные инвестиции - в Morgan Stanley. Когда Лу был представлен в качестве лидера CIC, некоторые представители финансовой индустрии Китая стали шептать, что он преувеличивает. Поскольку Financial Times в профиле за март 2012 года, были опасения, что «он не в силах справиться с глобальными финансовыми рынками». Помимо покупки MS, Лу приказал CIC также сделать крупные инвестиции (10% акций) в Blackstone Group, также в самый неподходящий момент.

Несмотря на то, что начало в CIC было неблагоприятным, Лу никогда серьезно не рисковал заплатить за это. Его, конечно, жестко критиковали как изнутри, так и вне правительства, и предположения о его удалении были почти постоянными в некоторых кругах СМИ, но насколько я могу судить (и вы, очевидно, должны воспринимать это с долей скептицизма) потому что мы не знаем и никогда не узнаем, что на самом деле происходило за закрытыми дверями партии) не было высокого уровня разочарования и ничего, что могло бы зайти так далеко, чтобы вызвать формальные парламентские процедуры для внесения изменений.

CIC удалось добиться гораздо лучших результатов в отношении прибыли за годы после Великой «рецессии» и кризиса, которые теория общего равновесия была (и остается) неспособной предсказать (или понять), но на самом деле это не является ориентиром. Вместо этого пошли дальнейшие слухи о нарушениях в фонде, который в июне 2014 года вынудил Госконтроль выпустить резкий отчет, в котором, среди прочего, говорилось о бесхозяйственности и нарушении фидуциарных обязанностей. Предполагалось, что аудит будет охватывать только 2012 год, и поэтому Лу отвечал за управление фондом. Но к тому времени он уже был повышен до министра финансов - одного из самых важных постов в экономической сфере во всем Китае.

Пережив все это в основном благодаря репутации, буквально на этой неделе китайские наблюдатели были ошеломлены новостью о том, что Лу был уволен со своего поста парламентским голосованием. Когда он был впервые назначен министром в марте 2013 года, газета South China Morning Post писала о нем, что он «рассматривается как серьезный чиновник, глубоко знающий экономику Китая и внутренние механизмы его финансовой системы».

Не прошло и восемнадцати месяцев назад, в марте 2015 года, на фоне растущих потрясений и экономических сомнений, правительство лихорадочно работало, чтобы поддержать его. Bloomberg сообщал в то время: «Руководство Китая рассматривает способы оставить министра финансов Лу Цзивэя на посту после выхода на пенсию, чтобы он мог сохранить свою главную роль в реструктуризации долга местного правительства, - сказал человек, знакомый с переговорами». Они думали, как и в случае с губернатором НБК Чжоу, еще одним незаменимым финансовым чиновником, о том, чтобы предоставить Лу законодательную должность, чтобы он мог продолжать работать министром финансов после достижения установленного пенсионного возраста 65 лет.

В целом легко предположить, что произошло между тем и другим; Китай был невольным эпицентром почти всех форм экономического и финансового негатива в последние несколько лет. Было бы понятно просто поверить, что ошибки Лу наконец-то настигли его. Но при этом, как обычно, не учитывается слишком много важных и интригующих событий, особенно последних нескольких месяцев. Народный банк Китая ведет здесь заметно неравномерную борьбу с финансовыми условиями. Самое интересное - это не борьба, которая велась постоянно в течение этого периода, а ее внезапный случайный характер.

Центральный банк Китая слишком уважительно воспринял западные представления о том, что он почти всеведущ во всем, что может быть правильным, если приписать его непосредственно ему. Частично это связано с его очень жесткой природой с точки зрения того, как он проводит свою фактическую операционную политику. Как и следовало ожидать, будучи воплощением современного китайского «красного и эксперта», он предпринял великие технократические действия, которые привлекают многих здесь, на Западе. Когда он что-то делает, он делает это полностью и с точностью до пенни или юаня. В сентябре 2008 года FOMC (внутренне) высмеял НБК за снижение своей основной учетной ставки на 27 базисных пунктов вслед за Lehman, точное число, которое на тупую (неэффективную) работу Федеральной резервной системы показалось излишне милой. Но он идеально соответствовал китайскому технократическому стандарту.

Они продолжают действовать примерно так же. Столкнувшись с огромным давлением «долларового» финансирования и двойственностью китайских денег, лежащих в основе их технократического происхождения, они в конечном итоге ответили с такой же точностью и решительностью. Что касается ликвидности на суше в юанях, они нарисовали черту на песке на уровне 2.05% SHIBOR в течение ночи и поддерживали ее ниже этого уровня в течение почти года, будь то ад или высокий уровень воды. И то и другое действительно произошло, поскольку удержание SHIBOR в неподвижном состоянии на самом деле не имело никакого смягчающего эффекта. Хотя его намерения не увенчались успехом, центральный банк, по крайней мере, остался верен своим операциям.

Однако в конце августа 2016 года этот денежный стоицизм внезапно прекратился; Причина не была указана, да и не следовало ожидать. В почти сверхъестественном перетягивании каната между «долларом» и юанем внезапно юань оказался в проигрыше. Удержание CNY стабильно, внезапно ликвидность китайского юаня резко сократилась как на суше, так и на море. Ставки денежного рынка резко выросли, в том числе ставки репо, превышающие SHIBOR. Затем, так же внезапно, в конце октября все снова изменилось, как если бы НБК из всех агентств в мире выдала бы свою обычную жесткость и стала мягкой. После нескольких недель того, что мне показалось нерешительностью и даже замешательством, юань снова стал приоритетом, а CNY оставлен на произвол судьбы.

Повторяя то же самое предостережение о том, что все, о чем мы говорим в этом отношении, вытекает из неполного рабочего знания, все, что по-прежнему очень поразительно, - это траектория, в том числе Лу Цзивэя. Реформа была приоритетом еще до съезда партии 2013, который закрепил ее в качестве официальной доктрины, но мы должны четко понимать, что это значит. В самых общих чертах это был тектонический сдвиг от прежнего приоритета роста превыше всего к тому, чтобы вместо этого быть гораздо более озабоченным денежным, финансовым и экономическим дисбалансом, возникшим в результате этого предварительного акцента.

В 2009 году и снова в 2012 году Китай сделал то, что «должен» делать; то, что все модели динамического равновесия сказали его властям, он должен. Они предприняли действительно массивные «стимулы», чтобы переждать глобальную бурю, бушующую повсюду. Китай пострадал в 2008 году и в основном в 2009 году, но далеко не во многих других местах. Цель «стимулирования» заключалась в том, чтобы заполнить пустоту, пока остальная часть мировой экономики исцеляется, и после этого китайское чудо продолжится, как и прежде.

К 2013 году политическим властям Китая, но не западным экономистам, стало ясно, что события 2012 года убедительно говорят о том, что полного выздоровления не будет. Что это на самом деле значило для Китая, было не так ясно, но они предвидели большие проблемы после того, как взяли на себя такой большой долг в ожидании прежних темпов роста в какой-то момент. Другими словами, существовала вполне реальная опасность того, что Китай в 2015 или 2016 году или в какой-то момент, возможно, слишком близко в ближайшем будущем превратится в Японию 1990 года. Сочетание огромного долга и отсутствия роста фатально, особенно в Китае, где экзистенциальная стабильность является решающим фактором. очень реальный вопрос для правительства.

Лу Цзивэй сыграл важную роль в этом изменении приоритетов, когда считалось, что Китай должен пожертвовать ростом (потому что глобального восстановления никогда не должно было произойти), чтобы справиться со своим долгом и денежным дисбалансом, пока не стало слишком поздно. Среди более крупных инициатив Лу был обмен долгов местными органами власти. Банки яростно кредитовали муниципалитеты в рамках этих прежних режимов «стимулирования», чтобы местные жители могли достичь целей экономического роста. Сидя на горе безнадежных долгов, которые должны были быть выплачены в гораздо лучшие времена, китайские власти действительно не знают, как избежать повторения денежных ошибок Японии. Лу сыграл важную роль в этом плане обмена, в том числе в последнем, в котором сомнительные банковские ссуды будут конвертированы в некоторую форму капитала.

Учитывая все, что произошло в последнее время, включая головокружение в поведении НБК, мы должны рассмотреть борьбу за власть, которая достигла апогея к концу сентября, а затем была усилена до решения в октябре, которое, похоже, привело к возможному отказу от программа реформ на 2013 год. Денежно-кредитная политика в ноябре соответствует масштабной операции с ликвидностью (посмотрите на цены на медь с 26 октября, дня, когда SHIBOR перестал расти), что в сочетании с отставкой Лу выглядит очень похоже на то, что власти Китая были поставлены на грань, пожертвовав ростом. На мой взгляд, это паническая реакция.

И не без причины. Экономическая статистика в последнее время была такой же плохой, как и на протяжении всего двухлетнего периода «роста доллара». Это в равной степени верно как для внешней мировой экономики, так и для внутренней при этих специфичных для Китая корректировках. Экспорт упал еще на 7% в октябре после падения более чем на 10% в сентябре, что является одним из худших показателей за все время. Если бы мировая экономика только что стабилизировалась, как ожидали и предсказывали все технократические экономисты здесь и повсюду, возможно, китайские реформы могли бы продолжаться, как они были, если их можно будет скорректировать. Но глобальная экономика не стабилизирована, и поэтому Китай находится в затруднительном положении из-за этого.

Превращение его министра финансов из незаменимого в одноразовое всего за полтора года является признаком больших проблем, тревожного экономического характера, когда действительно ответственные лица слишком хорошо понимают, что экономика Китая не может противостоять еще большей монетарной нестабильности. Реформа или нет, все зависит от выживания. Кажется, что в мире, который должен был быть создан просвещенной рукой этих технократов, заканчивается время.

Здесь, в Соединенных Штатах, мы, конечно, только что получили близкий опыт именно с этим, хотя и гораздо более мягким по своей непосредственности. Победа Дональда Трампа была таким же отрицанием технократии, как и изменение деятельности Народного банка Китая и увольнение министра финансов этой страны. Нельзя недооценивать, что голоса выборщиков, которые дали Трампу его преимущество, были голосами ржавого пояса. Избирателей из сельских районов Пенсильвании и Мичигана, которые предоставили Трампу эти штаты, за несколько дней после выборов неоднократно клеветали как ксенофобные, сексистские и расистские, несмотря на то, что дважды голосовали за Барака Обаму.

«Что-то» в мире очень плохо, и очень многие люди это знают. Некоторые предпочитают игнорировать это как продукт презрительного (с их точки зрения) популизма и национализма, но весьма показательно, что поступающие так же люди получают ответы на все свои экономические вопросы от таких людей, как Пол Кругман и Джанет Йеллен. Пенсильвания сегодня является «красным» штатом, потому что раньше давала «экспертам» все шансы в мире, а затем и некоторые.

Я написал в начале ноября 2012 сразу после последних президентских выборов, что:

«Один вопрос, который необходимо простое лечение и трудно бороться кампании является один вопрос, который никогда не видел свет. Разочаровав так много избирателей тем, что даже не обратился к нему, можно ли действительно удивиться тому, что явка была такой низкой, причем с обеих сторон? Хотя Ромни явно проиграл, а Обама остается в Белом доме, по сути, проигрышем, никто, кроме очевидных непрекращающихся процессов нестабильности и текучести, на самом деле не может претендовать на победу ».
Мы снова наблюдаем волатильность, и поток тогда как сейчас относился к отрицательному; это постоянное замедление всей глобальной экономики, которое технократы просто не могут объяснить, не говоря уже о решении. Кампания Трампа, как и кампания Сандерса на праймериз демократов, вплотную подошла к этому вопросу, если по доверенности. С этим связаны спорные аргументы об иммиграции, TPP и всех остальных экономических проблемах. Уже третьи выборы подряд экономическая проблема остается самой большой - и для обеих сторон. Мы не должны говорить об этом, потому что это «устоявшаяся наука», но Трамп будет в Белом доме в январе из-за этого.

Вопрос в том, что теперь делать. Президент Трамп не ограничен так, как был бы президент Ромни, и я имею в виду, что это нечто большее, чем просто идеология. За спиной Ромни был бы QE3 и все связанные с этим видения успеха; Трамп будет эмпирически знать, что QE3 было, как и все другие, массовым скандалом. Ни его, ни его обещания больше не поддерживают даже его сторонники, поскольку все они незаметно перешли от одного центрального банка к другому.

Я постоянно пишу о ФРС, НБК, Банке Англии, Банке Японии и т. Д. И т. Д., И меня критикуют за это, потому что именно в этом и заключаются глобальные экономические проблемы. И я имею в виду это более чем в одном отношении. Да, «доллар» - это первоочередная непосредственная проблема, но экономисты не в меньшей степени, потому что самим своим местом они активно препятствуют способности общественности увидеть его. Они бессильны в отношении «доллара», но охраняют все двери и интеллектуальные точки доступа, чтобы что-то с этим поделать. Если бы вы спросили Джанет Йеллен, что случилось, как это сделали бесчисленные политики и СМИ, она в течение первых двух лет своего поста отрицала бы, что что-то действительно было. Теперь, внезапно, она признает, что может быть что-то не так, но понятия не имеет, что это такое, хотя она открыто предполагает, что «это» серьезно затруднит окно политики Федеральной резервной системы.

Что касается сельской Пенсильвании и Мичигана? Пожатие плечами и какое-то бессвязное бормотание о демографии и гистерезисе. Эти штаты покраснели, потому что она и вся ее когорта не являются экспертами, и этот факт, кроме подотчетности, легко установить. По крайней мере, китайцы в какой-то момент увольняют своих неудачников.

Мы живем в условиях растущей технократии, что является противоречием, потому что каждый из этих технократов и их институты некомпетентны. Из-за этого без обширной денежной поддержки растущей глобальной системы евродоллара их схемы раскрываются как таковые там, где когда-то они были скрыты массовым всемирным ростом «доллара». Но в той неудаче, когда люди неизбежно ищут ответы и ответственность, им ничего не дается. Хуже того, технократы активно подавляют все, что могло бы решить проблему, если это не вовлекало их в нее напрямую.

Мир не оправится, пока не перестанет спрашивать ответы у Джанет Йеллен. Это действительно настолько просто. Это означает больше, чем просто ожидание того, что FOMC проголосует за новую схему или повысит ставки, потому что они рассматривают экономику так, как будто великие дела не за горами. Восстановление было не за горами и на последних выборах 2012 года, и, несмотря на QE3 (и 4), оно «как-то» остается таковым? Нет, всем нужно понять, что у Джанет Йеллен нет ответов, потому что она даже не знает вопросов - и, если не считать настоящего чуда, она никогда не узнает. Но из-за ее позиции и уважения к ней в мейнстриме, в средствах массовой информации, а также в политике, никому даже не дается возможность задать вопрос правильным.

Единственный вопрос, над которым должна задуматься администрация Трампа: пойдет ли она вслед за китайцами в том, чтобы просто перетасовать колоду, обменять одного некомпетентного технократа на другого и сохранить систему такой, какая она есть, или будет ли она, учитывая этот шанс и способ, которым это было. извлечены, стремятся к чему-то действительно существенному, чтобы наконец открыть дверь к тому, что может быть действительно обнадеживающим и оптимистичным. Я все время писал, что считаю приход Трампа к власти великим и положительным знаком того, что, по крайней мере, американский народ не согласится на это навсегда (достаточно девяти лет), чтобы стать похожим на японцев, привыкших к проявлению способностей в спокойной обстановке. признание и принятие того, что это не так или никогда не будет. Трамп - ответ или всего лишь первый шаг к дальнейшим беспорядкам? Далее идет сложная часть.

Прочитайте полную историю здесь…

Джеффри Снайдер - главный инвестиционный стратег Альгамбра Инвестиционные Партнеры, зарегистрированный инвестиционный консультант.